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                東吳增利王文華:資金“蓄水”支撐債市慢牛

                來源:中國證券報    時間:2016-11-18 03:00:11

                 

                  用“高處不勝寒”來形容當下的債市頗爲貼切。越來越多的債券投資人開始擔憂,在央行有意控制流動性寬松的背景下,高位盤整的債市是否潛藏了系統性風險?對此,東吳增利債券基金的基金經理王文華在接受中國證券報記者采訪時表示,高位運行的債市確實存在一定的壓力,但以銀行委外資金爲代表的大量謀求穩定回報的資金源源不斷地湧入債市,使得債市暫時充當了資金“蓄水池”的功能,這將在一定程度上支撐債市的“慢牛”格局。不過,她同時強調,由于估值不低,債市短期也存在一定的調整需求,但調整並不可怕,相反,投資人或將因此得到買點。

                  債市配置需求不減

                  王文華認爲,曆經去年A股市場大幅調整,加之今年樓市調控日趨嚴厲,大量資金被“擠出”來尋找安全的資産配置,與此同時,居民端的理財需求有增無減,這導致債市逐漸演變成資金避險的“蓄水池”。

                  正是由于資金不斷湧入的強有力支持,才令債券市場在高位依然能夠持續盤整。王文華表示,盡管目前市場上出現衆多對于債市的利空消息,投資人的謹慎情緒比較濃厚,但可以預期的是,一旦短期債市出現調整,就會出現大量買盤湧入,導致下跌難以持續。“從這角度來看,只要有大量避險資金的需求在,債市的‘慢牛’格局就不會結束。雖然現在債市存在一定的高估,但大家的普遍預期是,一旦調整就是買點,都在等著跌下來布局的機會,這樣反而導致跌下來比較困難。”王文華說。

                  王文華稱,從宏觀經濟層面來看,最近經濟的回升主要依靠傳統方式的刺激,這不具有持續性,而伴隨著樓市調控,明年經濟的複蘇有較大壓力,這對于債市走勢仍構成利好。她認爲,雖然經濟下滑明顯,但從整體而言,債券違約仍然是個案,大面積的違約並不會出現,這種相對安全的格局延續到明年上半年應該問題不大。

                  重視“黑天鵝”事件

                  雖然看好債市延續“慢牛”的格局,王文華對目前債市的潛在風險也不諱言。她表示,貨幣政策的走向不明確、市場預期收益率不斷下降、信用利差和期限利差處于低位,都對債市走向構成了一定威脅,依然不排除市場有“黑天鵝”事件出現的概率。

                  王文華認爲,從近期貨幣操作手法以及抑制資産泡沫的信號來看,繼續目前寬松的流動性概率較低,未來債市需要面對流動性從寬松到相對偏緊的影響;除此之外,如果美聯儲進入加息周期,則意味著全球流動性寬松的局面結束,雖然中國的經濟體量較大,抗擊能力相對較強,但依然不可避免地受到沖擊。因此,下一階段的債市投資依然存在“黑天鵝”事件,需要引起高度重視。

                  債市預期收益率下降和資金拆借成本的上升趨勢同時發生,也引發了王文華的高度關注。她認爲,從銀行端流入的委外資金是支撐債市高位運行的重要力量,隨著債市預期收益率的下降,委外資金需要考慮債市收益是否能夠覆蓋資金成本。從目前狀況來看,債市提供的預期收益率與理財資金成本之間的利差空間越來越小,這有可能會導致委外資金的重新洗牌,從而影響債市的走勢。爲此,她表示,目前債市操作不宜過度加杠杆,久期也宜短不宜長。但如果確實遇到債市的大幅回調,則是勇敢加倉的好機會。

                  王文華曾供職于資信評估機構,擁有豐富的風險識別經驗。據Wind數據顯示,截至11月14日,東吳增利A的今年收益率已達5.75%,排名位列172只同類基金第七位;自2014年10月15日她開始管理以來,東吳增利A的任內總回報已達17.67%,年化回報爲8.11%。

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